公司债券发售登记制月实行后的首个工作日，有数公司夺下首单。　　据上交所，中煤能源(601898.SH)2020年面向专业投资者公开发行公司债券获得上交所表示同意法院，沦为公开发行公司债券实行登记制后首单取得交易所法院的公司债项目。

　　新的《证券法》于3月1日月实行，在全面推行证券发售登记制度背景下，公司债券发售也踏入了市场化登记发售的新阶段。　　监管政策在近几日密集实施。

发改委、证监会于3月1日公布涉及通报，企业债券或公司债券发售由核准制改回登记制，规定企业债登录的两家机构审查为中债安和交易商协会。沪浅交易所回应，将尽早制订、修改公司债券公开发行上市审查规则、上市规则等设施规则和业务指南。

　　此次公开发行公司债券实行登记制，法律法规方面有五大调整，牵涉到对公司债发售条件、申请人上市条件、信格兰拒绝等多方面修改。其中，对公司债券发售条件的优化倍受注目：移除发行人净资本金额的拒绝、拓展发售主体、移除债券余额不受净资产的容许、移除前次公开发行公司债券仍未募足不得再度公开发行公司债券的容许、移除一年以下期限的公司债券无法上市的容许等。　　登记制下，公司债发售体制的改革总体影响如何？中金公司债券业务团队有关人士对第一财经记者回应，此次新规公布，将负债结构的决定权交还给发行人自身，增加对债券融资不道德的介入，体现了融资不道德市场化的精神。

　　短期影响上，北京某中型券商投行债券结算负责人告诉他记者，公司债券实施登记制之后，公开发行条件修改，资金用途更为灵活性。40%比例容许和净资产规模拒绝的放松不利于市场配套。

不过，因为2015年以来公司债市场已实施“定登记制”，短期来看，新政对市场影响受限。　　五大调整牵涉到公司债发售交易条件　　公司债券市场发展将转入新的历史阶段。

“新的”反映在：更进一步推展公司债券实施登记制、优化了公司债券发售条件、全面强化公司债券信息透露及投资者维护机制等。　　其中，优化公司债券发售和交易条件尤为市场注目。此次公司债发售实行登记制在法律法规上，经常出现五方面根本性调整，牵涉到将核准制改回登记制、公司债券公开发行条件和申请人上市条件做出调整、完备持续信息透露拒绝、压实发行人、证券服务机构的法律职责等。

　　在明确规定方面，例如公司债券公开发行条件上，移除了“低于公司净资产”“总计债券余额不多达公司净资产的百分之四十”等条件，追加“不具备完善且运营较好的的组织机构”的条件。而对于公司债券申请人上市交易条件，移除了“公司债券的期限为一年以上”等条件，许可证券交易所对公司债券上市条件做出明确规定。

　　同时，在公开发行方面，《国务院办公厅关于贯彻实施修改后的证券法有关工作的通报》(国办发〔2020〕5号)同时具体，发行人公开发行公司债券，除合乎证券法规定的条件外，还应该具备合理的资产负债结构和长时间的现金流量。　　“业界对中止债券上市一年期限以上以及一定规模的现金的容许有很多想象，未来债券上市门槛是不是确实大幅度上升，还有待于有关部门在操作者细则中得出答案。”北京威诺律师事务所律师杨兆全对记者回应。

他指出，合理的负债结构和现金流的监管规定，是为了确保企业债的兑付在财务上的安全性。　　新规的另众多亮点在于，全面强化公司债券信息透露及投资者维护机制。

　　“压实中介机构责任，公司债发售无法‘抱病发售，纸盒上市’，新的《证券法》中对中介机构惩处十分轻。还包括部分情形中，违规主体还要对投资人分担法律赔偿金责任。”杨兆全提及。

　　中金债券业务有关人士回应，此次追加章节规定信息透露制度，从原本的符合行政监管对信息透露的拒绝，改向为符合投资者对“实质有效地”信息的市场需求。同时，增大对未勤劳品行、不存在欺诈陈述、擅自改变发售方式和筹措资金用途不道德的惩罚力度。追加投资者维护章节，具体了债券持有人会议制度和债券受托人制度，从法律层面增大了对投资者的维护力度。　　公司债发售“定登记制”深化　　据光大证券数据，公开发行的公司债存量余额为3.91万亿元，公募公司债清净融资为0.53万亿元，企业债存量余额为2.31万亿元，清净融资额已倒数三年为负，债券余额规模衰退显著。

此次新规将如何“摇动”这一万亿级市场？　　“这一改革也是‘长信用’政策的沿袭，从融资末端性刺激信用扩展，有效地提高债券融资过度衰退的困境，同时减少融资供给亦是大位投资的最重要抓手，未来随着信用债发售的激增，一定程度上也能提高实体经济融资环境。”光大证券固收首席分析师张旭等认为，预计企业债券、公开发表公司债券清净供给将不会下降。　　有一点注目的是，“定登记制”在公司债市场已运营五年。

而近五年，公司债券的发售已持续呈现出井喷状态。　　2015年《公司债券发售与交易管理办法》(下称《管理办法》)公布实行，其中中止了公司债券荐举制度和发审委制度、发售主体扩展至非政府融资平台的公司制法人、月引进非公开发行方式等，使公司债券的发售呈现井喷状态。

　　上述中金债券业务有关人士指出，本次《证券法》关于公司债券发售条件、发售机制等方面的修改是在2015年《管理办法》基础上的深化改革。　　“获益于2015年发售的《管理办法》，公司债券审查早已按照‘定登记制’的精神，公司债券申报审查流程高效半透明、审查标准及拒绝及时公开发表，项目申报及审查速度大大减缓，公开发行公司债券的平均值预审核时间基本掌控在2周左右。

”他回应。　　数据表明，从融资规模和只数来看，2015年至2019年期间共计发售8328只公司债券，为2007年至2014年期间公司债券发售总只数的6倍以上；发售规模大约9.12万亿元，为2007年至2014年期间公司债券发售规模的10倍以上。从融资品种来看，2015年以来公司债券发售了非公开发表短期公司债、可续期公司债、熊猫债、绿色公司债、项目收益债、双创公司债等多种不同期限、有所不同品种的产品。此外，融资主体更为非常丰富、审查时间延长。

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